顶点软件是国内资本市场IT行业的领导者之一，致力于利用其自主研发的智慧金融科技中台为金融等行业提供信息化解决方案公司也是国内金融IT创新的积极推动者，如银证转账，集中运营等证券市场创新功能，均由Vertex Software首次实现同时，公司在CRM，集中运营等领域是细分龙头

公司自成立以来的发展历程大致可分为三个阶段:1)创业初期，交易系统是基础(1996—2002年)，2)业务范围扩大，技术全面创新(2003—2007年)现阶段，公司从证券交易系统供应商突破为金融证券行业全方位服务支持系统供应商，3)业务结构整合和跨行业横向发展(2008年至今)现阶段，公司进一步从传统软件开发商转型为基于平台的信息解决方案提供商

公司业务涉及证券，期货，银行，信托等泛金融行业，基本实现公司三横一纵(风险与内控)架构最近几年来，公司员工总数不断增加，增速逐步加快2020年，公司同比增长26.0%我们认为主要是因为公司经营由稳定向活跃转变，也与信创，证券公司自研等外部需求的积极变化有关我们预计公司的人员可能会在最近几年保持快速增长

公司对未来有长远的布局和规划，我们在公司未来重点发展的四条赛道(:1)新交易系统中捕捉到了公司目前的优势和未来的潜在机会其中，A5交易系统首次采用了自行开发的商业数据库，并已在东吴证券全面上线，实现全IOE移除，2)财富管理在财富管理产品线，公司重点推出数字财富管理平台W5，应用于公募基金投资，目标理财，智能理财等场景，帮助券商在财富管理转型中实现数字化，智能化3)资产管理今年年初，公司收购了贝发科技，改善了其在资产投资和组合管理产品线的空缺4)大数据公司专注于为金融机构提供综合数据平台建设，数据治理，大数据应用等数据中心建设服务，实现数据驱动业务

预计公司2021年至2023年营业收入分别为47.7/67.5/885亿元，同比增长36.27%，41.57%，31.01%毛利率分别为73.71%，74.21%和74.90%我们估计2021年至2023年归属于公司母公司的净利润为1.38/2.04/2.81亿元，对应43.27/29.20/21.26倍PE

基于可比公司的估值，考虑公司近三年的复合增长率，毛利率，净利润率均在恒生电子和郑锦股份之间，我们认为公司估值应在恒生电子和郑锦股份之间，以22年40倍PE作为目标估值，对应目标价为48.40元。第一次，给出买入评级

提示:1)股东，董事高减持导致股价波动风险，2)宏观经济和政策风险，3)公司产品创新风险，4)竞争环境变化的风险。

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